雖然近段時間美伊之間依舊有所沖突，但霍爾木茲海峽航運整體恢復，前期滯留波斯灣的硫磺船只集中外運，長期緊缺的進口貨源補充有所提升。但也應該看到，當前國內各港口硫磺庫存較低，可貿易貨源集中下持貨商捂盤推升，疊加國產煉廠供應增量不足，短期市場仍存推漲情緒。但中長期來看，隨著大批貨船到港，在終端剛需釋放緩慢及傳統化工行業受前期高價沖擊受損嚴重下，我們預期硫磺市場震蕩下行趨勢還是明確的。
從海外貨源與船期數據來看，沖突高峰期波斯灣累計滯留已裝船硫磺80-100萬噸，有相關統計機構數據顯示，沖突三個月間硫磺過境總量僅48萬噸，不足正常月度出口量的10%。6月17日美伊停戰協議落地后，海峽通行效率快速回升，截至6月底累計外運硫磺64萬噸，貨輪MV AL DHAFRA和貨輪Xin Qi Men兩艘萬噸級貨輪合計13萬噸顆粒硫磺先后發往華南和長江港口，另有多艘散貨船分批啟航。但航運存在天然時間差，中東至國內港口航行周期20-30天，大規模到貨預期在7月中下旬至8月。不過也應該看到，印尼濕法煉鎳持續分流中東貨源，本輪疏通貨源流向中國占比可能不足三成，短期難以徹底填補進口缺口。疊加中東部分油氣裝置受損，恢復期多在半年左右，所以中東硫磺整體產出無法快速回到戰前水平。
國內現貨端短期在區域貨源緊張下存在推升預期，港口極低庫存是持貨商捂盤推漲核心支撐。據金聯創數據顯示，7月初全國各港口硫磺庫存已降至79萬噸，較去年同期減少157.8萬噸，降幅高達66%以上，并且港口可貿易貨源較為集中，流通現貨緊張。但下游采購觀望情緒濃厚，新單成交持續平淡，市場炒作更多源于前期做空貿易商集中補空，缺乏真實終端需求跟進。國產硫磺增量同樣受限，華東地區重要硫磺生產企業盛虹石化裝置停車檢修，“三桶油”所產硫磺只供肥企，山東區域液體硫磺成交重心推至在經過上周回調后再次回升至9000元/噸以上，西北煉廠出廠價同步上調，區域貨源偏緊進一步強化現貨漲價情緒。
需求端持續收縮是制約硫磺持續沖高的核心利空，結合我們以前分析數據，6月份失控的高價原料硫磺已對全產業鏈形成明顯反噬。磷肥作為硫磺第一大剛需下游，其中MAP開工5成左右，DAP已降至3成左右，中小磷銨企業大面積虧損減產；硫磺制酸行業平均開工率僅60%附近，按照目前硫磺價格，虧損普遍在1000元/噸以上；鈦白粉、農藥、橡膠助劑等中小型精細化工企業受高價硫磺沖擊更為嚴重，大量裝置選擇停車限產，整體工業需求大幅縮減。目前僅新能源磷酸鐵鋰板塊維持穩定開工，但單一有限增量無法對沖化肥、傳統化工的需求下滑，市場整體買盤跟進乏力，從根本上難以支撐硫磺市場繼續上揚。
綜合供需兩端推演，短期港口低庫存、空單回補、國產貨源收緊將支撐硫磺價格高位震蕩，局部區域仍存在小幅推升空間；但7月起滯留波斯灣大批硫磺貨船集中抵港，港口庫存將觸底回升，供給端壓力持續釋放。特別是下游終端企業虧損面擴大，開工持續走低，需求端壓縮一時難以改善，多空力量逐漸轉換。所以整體來看，國內硫磺市場持續上行阻力極大，高位震蕩后逐步進入震蕩下滑通道的可能性較大，價格回落節奏將跟隨中東船貨到港速度逐步顯現。（來源：金聯創）
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